投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　宁波银行(002142) 投资要点 事务：公司发布2025年一季度演讲。Q1，公司实现停业收入184。95亿元（+5。63%，YoY），归属于母公司通俗股股东净利润74。17亿元（+5。76%，YoY）。季末，公司总资产为3。40万亿元（+17。58%，YoY），不良贷款率为0。76%（持平，QoQ），不良贷款拨备笼盖率为370。54%（-18。81PCT，QoQ）。Q1净息差为1。80%（-10BPs，YoY）。 对公贷款投放旺季更旺，小我贷款增加仍然受制于需求端。Q1宁波银行贷款增加敏捷，超出我们的乐不雅预期，相对行业仍然连结较着劣势。边际上看，贷款增速正在对公营业（一般贷款+单据贴现）驱动下较2024年Q4有所提拔，“旺季更旺”特点凸起，反映区域经济的优良需求及公司充脚的项目储蓄（2024年Q4对公贷款投放较胁制或取此相关）。小我贷款延续弱势，总规模较2024Q4末略有下降，一方面取居平易近信贷需求偏弱相关；另一方面或是由于个贷准入或因风险上升而收紧。宁波银行个贷投放取对公信贷错峰进行，前者次要集中正在Q2取Q3，其走势需要进一步察看。统筹来看，虽然面对零售需求、关税不确定性等晦气要素，但因为Q1超预期“开门红”信贷为全年夯实根本，且宏不雅政策持续发力可能激活潜正在需求，年内信贷规模无望连结较快增加。Q1宁波银行金融投资规模同样实现快速增加，取行业趋向分歧，次要受融资驱动。 受益于区域经济取财务力度，存款连结强劲增加。Q1宁波银行存款规模仍连结较快增加，较着快于同期M2。除信贷派生力度较大外，存款高增加可能还受益于以下几个要素：一方面，客户粘性较强，优良的出口形势带动公司及小微从表现金流较快增加；另一方面，管理“手工补息”及同业存款订价过程中，其订价劣势可能吸引部门增量；再者，客岁5月以来财务力度加大，宁波银行对公为从的存款布局可能更多受益于财务资金下沉。 沉订价影响下息差再度收窄，相对劣势无望继续连结。测算Q1单季度息差为1。80%，环比-9BPs，同比-10BPs。资产端，测算生息率为3。67%，环比-16BPs，同比-44BPs。一方面是受2024年下半年LPR及存量住房贷款利率下降之沉订价影响；另一方面因为近年债市利率下行较着，投资组合中低息券种占比或提拔。欠债端，多轮存款降息之后存款刚性较着改善，测付息率为1。81%，同比-30BPs。值得留意的是，Q1较高的资金成本部门抵消了存款降息结果，Q2资金利率较着下降，对于息率的影响将转为反面。5月新一轮LPR取国有行存款挂牌利率同步下降，反映行业息差不变的配合。包罗宁波银行正在内的中小银行或跟从大行节拍新一轮存款降息，估计存款沉订价将较大幅度缓冲资产端压力。因为客户粘性较好，我们认为公司息差较行业仍将连结相对劣势。 受市场影响，两头营业收入仍承压；债牛行情中，专业投资劣势凸显。因为两头营业仍遭到降费让利、本钱市场表示较弱等要素限制，Q1手续费及佣金净收入同比小幅下降。值得留意的是，降幅较客岁较着收窄，反映晦气要素影响较着衰退。后续若本钱市场持续改善，公司财富办理、资产办理营业无望凭仗保守劣势较大弹性。受债券市场调整影响，Q1投资效益有所弱化：投资收益+公允价值变更损益同比力着下降，其他分析收益规模亦呈现较大幅度下滑。Q2以来债券市场全体表示较好，投资效益边际上或有所改善。 资产质量全体不变；小我贷款风险遍及上升的行业布景下，不良措置连结审慎。Q1末，宁波银行全体不良贷款率为0。76%，环比持平。关心类贷款占比力2024年Q4下降3BPs至1%或次要取公司加大不良确认相关。Q1宁波银行共计提贷款丧失预备47。01亿元，创单季新高，同比+45。90%；核销不良贷款30。28亿元，不良贷款核销比例为27。37%，均处于相对高位，反映公司审慎运营。动态来看，测算Q1单季度不良生成率（加回核销）为0。27%处于近年高位。受不良生陈规模上升影响，拨备笼盖率进一步下降。当前行业小我贷款风险遍及上升的布景下，公司确认和核销力度次要集中正在零售资产，及时措置风险有益于公司正在后续营业成长中连结自动地位。考虑到公司收入增加较快、拨备较厚，估计仍有能力连结资产质量目标优异。 盈利预测取投资。鉴于：1）资产规模扩张快于预期；2）公司投资效益受市场影响较较着；3）目前两头营业收入改善较慢；4）不良确认审慎、拨备计提力度较大，我们响应调整盈利预测。估计2025-2027年停业收入别离为714。02、769。12、843。22亿元（原预测为706。96、773。52、859。83亿元），归母净利润别离为292。11、315。98、348。23亿元（原预测为289。37、320。71、352。88亿元）。估计2025-2027年通俗股每股净资产为34。16、37。58、41。35元，对应5月21日收盘价PB为0。79、0。72、0。65倍。宁波银行客户根本较好粘性较强，且公司专业运营能力凸起，估计关税的影响或较为暖和，营收无望连结较快增加。凭仗营收取拨备劣势，公司有能力充实应对行业零售风险上升压力，资产质量估计连结优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提醒：小我贷款资产质量大幅恶化；关税激发中小企业信用风险大幅上升。宁波银行(002142) 次要概念： 利钱营业延续高增，支持营收、利润稳健增加 2025年一季度末，宁波银行营收、归母净利润别离同比增加+5。63%、+5。76%，较2024A别离边际下行2。56、0。47pct，营收、归母净利润增速小幅下滑，全体连结较优的运营态势。此中利钱净收入正在2024年同期已有双位数增加的高基数下同比增加+11。59%，利钱净收入占比营收同比1Q24上升3。71pcts至69。4%。此中利钱收入同比-0。65%，是近五年来首个季度实现利钱收入同比下降，欠债端成本节约结果逐渐。中收净收入同比下降1。32%，降幅较2024A大幅收窄，宁波银行推进多利润核心协同，结算、代客、理财等中收营业持续发力下全年净收入增速无望回正。其他非息收入次要由投资净收益、汇兑净收益支持，别离同比增加+26。32%、+338。13%，一季度债市调整下公允价值变更净收益同比-312。89%，其他分析收益浮盈回落至2024年三季度末程度。一季度末以来债市回暖，宁波银行FVOCI账户规模连结丰裕，其他非息收入无望送来回升。 开门红存贷两旺，对公营业侧沉加大，运营劣势不竭巩固 2025年一季度末，宁波银行总资产、贷款、金融投资规模别离同比增加+17。58%、+20。91%、+13。66%，增速均较2024A边际提拔。贷款来看，宁波银行1Q25单季贷款取垫款净新增1620亿元，较1Q24净投放同比+48。8%，信贷景气宇提拔取投放策略均有贡献，宁波银行紧扣浙江及周边地域平易近营经济特征，实行差同化的市场所作策略，客群运营能力显著。新增贷款次要由对公贷款高增拉动，对公、小我、贴现别离净新增+1405、-47、+284亿元，对公贷款（含贴现）规模占比提拔4pcts至66。3%。2025年一季度末，宁波银行总欠债、存款规模别离同比增加+18。04%、+20。23%，增速均较2024A边际提拔。存款布局来看，公司、小我存款别离净新增+2916、+547亿元，对公存款增加亮眼，通过“五管二宝”等东西客户留存结果较好，市场份额持续巩固。 净息差环比下降，岁首年月投放呈现“以量补价”特征 2025年一季度末，宁波银行净息差1。8%，较2024A环比下降6bps，岁首年月投放呈现“以量补价”特征。宁波银行2024年息差连结相对不变，全年仅降2bps，大幅领先同业，息差拖累要素如LPR调降、存量按揭利率调降等正在1Q25表现。1Q25投放边际加快，宁波银行次要客群中小企业贷款久期较短，新投放力度加大可能进一步形成全体资产端久期缩短，降低收益率。同时，为应对2024年下半年的零售不良生成抬升，投险偏好有必然收紧，带动全体贷款收益率下行。欠债端同业自律机制规范和挂牌利率调降对计息欠债成本下行有所贡献，将来欠债久期办理和沉订价对息差托举感化无望进一步。 资产质量全体稳健，风险前瞻目标改善 2025年一季度末，宁波银行不良率0。76%，持续9个季度环比持平，资产质量平稳。拨备笼盖率370。54%，较2024A环比下降18。81pcts，拨备逐季，风险抵补能力连结稳健。风险前瞻目标来看，关心率1%较2024A环比小幅下降3bps，2024年下半年以来零售小轻风险目标有所抬升，关心率、过期率呈现小幅波动，但宁波银行自动调整授信和风控策略、加强渠道办理和贷后办理，前瞻目标来看一季度末已有所改善。宁波银行正在风险措置方面也较为审慎，2023、2024年收回减值别离对拨备有+20、+27亿支持，2025年一季度计提47亿、核销30亿，较1Q24计提大幅提拔15亿、核销削减2亿。若同比例确认收回，则后续拨备回补仍有较充脚空间。 投资 宁波银行深耕浙江及周边经济发财区域，正在细分市场客群定位清晰，合作劣势显著。焦点办理团队不变、计谋传达高效，公司管理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融办事能力具备稀缺性，风控能力，资产质量连结优异。2024年分红率提至22。77%，2025年一季度营收、利润增速均连结较好程度，虽然当前关税带来的不确定性对公司运营提出了新的挑和，但从过往风险周期的表示来看，宁波银行资产质量均表现了穿越周期的韧性，也是内需发力和财产链转移的次要受益银行。我们按照2025年一季报微调盈利预测假设，估计公司2025/2026/2027年停业收入别离同比增加7。87%/11。51%/13。53%，归母净利润别离同比增加4。61%/8。57%/11。48%，维持“买入”评级。 风险提醒 利率风险：市场利率持续下行，优良资产合作加剧，息差收窄。宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2025年1季报，公司2025年1季度实现停业收入185亿元，同比增加5。6%，实现归母净利润74。2亿元，同比增加5。8%。规模方面，截至2025年1季度末，公司总资产规模同比增加17。6%，此中贷款同比增加20。4%，存款同比增加19。9%。 安然概念： 营收韧性凸显，盈利增速稳健。宁波银行2025年1季度归母净利润同比增加5。8%（+6。2%，24A)，稳健的增速程度取营收端的韧性互相关注。公司2025年1季度停业收入同比增加5。6%（8。2%，24A），此中净利钱收入同比增加11。6%（+17。3%，24A），以量补价必然程度上支持利差营业企稳。非息方面，公司25年1季度非息收入同比负增5。8%（-9。9%，24A），此中债券投资相关的其他非息收入同比负增7。2%（-6。2%，24A），全体连结平稳。但公司中收营业略有回暖，25年1季度手续费及佣金净收入同比负增1。3%（-19。3%，24A），负增缺口持续。 息差降幅略有扩大，扩表速度抬升。宁波银行25年1季度末年化净息差为1。80%，较24岁暮下降6BP，同比下降10BP，降幅略有扩大，我们判断取一季度资产端沉订价压力的集中相关，我们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度生息资产收益率环比24年4季度下降22BP至3。27%。成本端盈利持续，我们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度计息欠债成本率环比24年4季度下降16BP至1。79%，估计取存款沉订价以及布局的调整互相关注。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增加17。6%（+15。3%，24A），此中贷款同比增加20。4%（+17。8%，24A），扩表速度边际抬升，对公贷款仍是次要的支持力量，1季度对公贷款增量占比达到85。6%。欠债方面，公司1季度末存款同比增加19。9%（+17。2%，24A），仍维持较高程度。 资产质量连结稳健，拨备程度略有下降。宁波银行25年1季度末不良率环比持平24岁暮于0。76%，我们测算公司1季度年化贷款不良生成率为1。09%（1。17%，24A），不良生成压力小幅下降。此外，公司1季度末关心率较24岁暮下降3BP至1。00%。分析来看，公司全体资产质量连结稳健。拨备方面，公司1季度末拨备笼盖率和拨贷比别离环比24岁暮下降18。81pct/16BP至371%/2。81%，拨备绝对程度仍维持高位，风险抵补能力夯实。 投资：盈利能力优于同业，分红程度稳中有进。宁波银行做为城商行的标杆，受益于多元化的股权布局、市场化的管理机制和不变的办理团队带来的计谋定力，资产欠债稳步扩张，盈利能力领先同业，正在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司将来稳健运营和业绩弹性带来支持。我们维持公司25-27年盈利预测，估计公司25-27年EPS别离为4。38/4。83/5。34元，对应盈利增速别离为6。5%/10。3%/10。7%，目前公司股价对应25-27年PB别离是0。76x/0。68x/0。61x，鉴于公司市场化基因凸起，持久视角下的盈利能力、资产质量无望持续领先同业，维持“强烈保举”评级 风险提醒：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大激发信用风险抬升。宁波银行(002142) 焦点概念 营收利润增速略有回落。公司2025年一季度实现停业收入185亿元，同比增加5。6%，增速较客岁年报回落2。6个百分点。一季度归母净利润74亿元，同比增加5。8%，增速较客岁年报回落0。4个百分点。一季度年化加权ROE14。2%，同比下降1。3个百分点。 资产增加较快，对公贷款投放添加。2024年一季末总资产同比增加17。6%至3。40万亿元，维持较高程度。此中存款同比增加20。2%至2。22万亿元，贷款同比增加20。4%至1。64万亿元。一季度贷款新增1641亿元，较客岁同期的1094亿元较着多增，估计将支持全年信贷和资产增速维持正在较高程度。从布局来看，一季度新增贷款几乎都来自对公贷款，零售贷款总额较岁首年月略微削减。一季末焦点一级本钱充脚率9。32%，较岁首年月小幅降低0。52个百分点。 净息差环比小幅下降。公司披露的一季过活均净息差1。80%，同比降低10bps； 环比来看，一季度净息差较客岁四时度降低9bps，估量次要是贷款利率下降快于欠债成本导致。 手续费净收入企稳，其他非息收入下降。公司一季度手续费净收入同比下降1。3%，跟着基数下降，手续费净收入企稳。一季度其他非息收入同比下降7。2%，正在一季度利率上升的环境下降幅不算大。一季度FVOCI公允价值变更削减57亿元，目前另有约80亿元浮盈。 不良生成率回落，拨备计提压力减轻。测算的一季度年化不良生成率同比下降0。13个百分点至1。15%，估计跟着零售不良风险出清，资产质量压力后续将有所减轻。公司一季末不良率不变正在0。76%，关心率比岁首年月小幅下降0。03个百分点至1。00%。公司一季度末拨备笼盖率371%，较岁首年月下降18个百分点。拨备计提方面，公司一季度“贷款丧失预备计提/不良生成”为111%，跟着不良生成率回落，拨备计提压力减轻。 投资：我们连结盈利预测不变，估计公司2025-2027年归母净利润292/316/341亿元，同比增速7。6%/8。4%/7。8%；摊薄EPS为4。27/4。64/5。01元；当前股价对应的PE为5。9/5。4/5。0x，PB为0。71/0。65/0。59x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响。宁波银行(002142) 投资要点 事务：公司发布2024年度演讲。2024年公司实现停业收入666。31亿元（+8。19%，YoY），归属于母公司通俗股股东净利润271。27亿元（+6。23%，YoY）。岁暮，公司总资产为3。13万亿元（+15。25%，YoY），不良贷款率为0。76%（持平，QoQ），不良贷款拨备笼盖率为389。35%（-15。45PCT，QoQ）。全年净息差为1。86%，同比下降2BPs。 2024年Q4对公贷款增加从高位略有放缓，小我贷款增加仍然受制于需求端。 Q4宁波银行贷款增速从高位放缓，但相对仍然劣势仍然较着。布局上来看，对公贷款同比力着少增，一方面或是遭到行业共性要素影响：Q4现债置换力度较大，对公中持久贷款替代效应较着。另一方面或是因为：前三季度对公信贷受益于区域需求及本身自动发力，实现高速增加，Q4投务响应减轻。小我贷款延续少增，取行业趋向相符，次要是三方面缘由：一方面，客岁同期运营性及消费类贷款投放量较大，本年到期压力较大；另一方面居平易近各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。 公司所处区域财产结实，需求较兴旺，估计2025年Q1信贷增速仍将连结劣势。4月以来，关税升级可能会对局部需求发生必然影响。全年统筹来看，考虑到银行业全体“开门红”超预期，且内需、投资端政策仍有发力空间，后续投放压力或无限。 受益于区域经济取财务力度，存款连结强劲增加。正在前三季度超季候根本上，Q4公司接收存款仍连结较快增加，较着快于同期M2。除信贷派生力度较大外，存款高增加可能还受益于以下几个要素：一方面，客户粘性较强，优良的出口形势带动公司及小微从表现金流较快增加；另一方面，管理“手工补息”过程中，其订价劣势可能吸引部门增量；再者，客岁5月以来财务力度加大，宁波银行对公为从的存款布局可能更多受益于财务资金下沉。 2024年Q4单季度净息差由降转增，相对劣势无望继续连结。 测算Q4单季度息差1。89%，环比上升约8BPs，同比上升约4BPs。资产端，测算Q4生息率3。84%，环比下降约3BPs，同比下降约33BPs。一方面是因为新发放小我贷款利率或随银行业全体趋向继续较着走低，且Q4存量住房贷款利率有所下调；另一方面因为债券沉订价效应较着（近年债刊行力度较大、利率下行较着，投资组合中低息券种占比或提拔）。对公贷款平均利率取上半年比拟较为不变，合适行业趋向。欠债端，多轮存款降息之后存款刚性较着改善，叠加资金利率下行，测算Q4付息率为1。93%，环比改善约8BPs。客岁基数较高，Q4付息率同比力着下降约26BPs，驱动息差同比由降转增。 资产端来看，本年上半年贷款收益率将表现客岁下半年LPR两次下降的沉订价影响。别的，现阶段零售需求较弱、关税压力下降息可能性加大等要素仍对生息率构成压力。欠债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较鼎力度存款降息，公司揽储节拍指向付息率将正在本年上半年继续改善。现有益率前提下，测算显示存款沉订价将较大幅度缓冲资产端压力。因为客户粘性较好，我们认为公司息差较行业仍将连结相对劣势。 受市场影响，两头营业收入仍承压；债牛行情中，专业投资劣势凸显。 Q4单季手续费及佣金收入同比力着正增加。考虑到客岁基数较低且近年Q4规模占全年的比沉较低，尚不脚以凭仗Q4单季数据确认两头营业收入改善趋向。连系市场表示，参照可比公司数据，我们认为现阶段两头营业仍遭到降费让利、本钱市场表示较弱等要素限制。后续若市场持续改善，公司财富办理、资产办理营业无望凭仗保守劣势较大弹性。 Q4公司阐扬专业劣势加大债券投资力度，投资业绩凸起。一方面，投资收益+公允价值变更损益环比大幅改善；另一方面，其他分析收益同比继续高增加，岁暮规模达到156亿元。资产措置后，后者将结转为当期损益，其可不雅的规模将为收入端供给较大的缓冲垫。 资产质量全体不变；小我贷款风险遍及上升的行业布景下，不良措置连结审慎。Q4末，公司不良贷款率为0。76%，环比持平。分行业来看，小我贷款不良率继续小幅上升，取行业趋向相符，反映居平易近就业及收入压力；对公资产质量低位不变，反映当地实体优良韧性。Q4末，过期类贷款占比力Q2上升3BPs至0。81%，合适当前的宏不雅，取行业趋向分歧关心类贷款占比力Q3下降5BPs至1。03%，或次要取公司加大不良确认相关。动态来看，测算Q4单季度不良生成率（加回核销）为0。27%，处于近年高位；核销不良贷款37。57亿元，创单季新高，不良贷款核销比例为35。10%，亦处于近年高位。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备笼盖率进一步下降。当前行业小我贷款风险遍及上升的布景下，公司确认和核销力度次要集中正在零售资产。及时措置风险有益于公司正在后续营业成长中连结自动地位。考虑到公司收入增加较快、拨备较厚，估计仍有能力连结资产质量目标优异。 盈利预测取投资。鉴于：1）Q4公司投资效益较着好于预期；2）目前形势下，银行业两头营业收入改善较慢；3）银行业个贷风险上升的布景下，公司无望继续连结较大的不良确认取核销力度。我们响应调整盈利预测。估计2025-2027年停业收入别离为706。96、773。52、859。83亿元（2025-2026年原预测为718。18、795。92亿元），归母净利润别离为289。37、320。71、352。88亿元（2025-2026年原预测为296。93、319。49亿元）。估计2025-2027年通俗股每股净资产为34。61、38。00、41。73元，对应4月18日收盘价PB为0。71、0。650。59倍。宁波银行客户根本较好、粘性较强，且公司专业运营能力凸起，估计关税的影响或较为暖和，营收无望连结较快增加。凭仗营收取拨备劣势，公司有能力充实应对行业零售风险上升压力，资产质量估计连结优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提醒：小我贷款资产质量大幅恶化；净息差大幅收；关税激发客户信用风险大幅上升宁波银行(002142) 投资要点！ 分红率22。8%。提拔6。8个百分点：2024年每10股派发觉金9元，按照当期归母通俗股股东净利润计较的分红率为22。8%，按照4月9日收盘价测算的股息率为3。9%。截至2024岁暮，公司焦点一级本钱充脚率为9。84%，较2023岁暮上升0。2%。 贷款同比增速17。8%，净息差同比下降2BP：截至2024岁暮，宁波银行总资产同比增速15。3%，此中，贷款同比增速17。8%，金融投资同比增速12。2%。贷款增速快于总资产增速，占比上升1个百分点。净息差1。86%，同比下降2BP，息差降幅小于可比同业，次要受益于欠债端成本的下行。2024年存款增速17。7%。 其他非息储蓄相对充脚：2024年其他非息收入小幅负增加，而其他分析收益中以公允价值计量的债券浮盈同比多增。 资产质量相关目标根基连结稳健：截至2024岁暮，不良率0。76%，同比和环比均持平。关心率1。03%，环比下行5BP，同比上升38BP。零售不良新增占比力高，此中，小我消费贷不良率较2024年6月末上升5BP。风险抵补能力充脚，截至2024岁暮，拨备笼盖率389。35%，环比下行15。45个百分点。2024年核销力度提拔，公司积极出清问题资产。 盈利预测取投资：2024年宁波银行规模扩张稳健，欠债成本下行，净息差收窄好于同业，投资收益审慎。考虑全体信贷需求偏弱以及订价等要素，我们下调了盈利预测，2025-2027年归母净利润同比增速别离为3。76%、6。12%和6。91%。按照宁波银行A股4月9日收盘价23。36元，对应2025-2027年PB估值别离为0。72倍、0。65倍和0。58倍，维持增持评级。 风险峻素：银行业全体受宏不雅经济、货泉政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变更，都将对银行的运营发生主要影响。宁波银行(002142) 事务：4月9日，宁波银行发布2024年年报，实现营收、拨备前利润、净利润666。3、423。0、27，别离同比+8。2%、+14。4%、+6。2%。加权平均ROE为13。59%，同比下降1。49pct。岁暮不良贷款率0。76%、环比持平，拨备笼盖率389。4%、环比下降28pct。 点评： 全年营收增速靠前受规模扩张和息差韧性支持，4季度单季信贷扩张放缓。2024全年来看，宁波银行实现营收666。3亿（yoy+8。2%），营收增速正在上市行中靠前，次要是净利钱收入实现较快增加（yoy+17。3%）受规模较快增加和息差有韧性的支持。盈利拆分来看，次要贡献项为规模增加和成本无效管控，次要拖累项为非息收入和节税削减。4季度边际变化看，盈利驱动项中规模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步削减，好的方面是息差韧性加强。 信贷连结较快投放，对公为次要支持。2024岁暮宁波银行总资产、贷款同比+15。3%、+17。8%，连结高增、处于上市银行前列。此中，对公、零售贷款别离同比+24。4%、+10。0%。对公贷款投向前三的行业别离是租赁和商务办事业、批发零售业、房地产，别离占全年新增贷款的26。9%、12。8%、11。8%。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、运营贷同比增速别离为+11。4%、+12。7%、+2。9%；新增占比别离为16。4%、5%、1。3%。4季度信贷增加边际放缓。 全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行2024年净息差为1。86%，较前三季度提拔1bp；同比仅下降2bp，降幅逐季收窄、且较着低于可比同业（2024年监管口径城商行净息差为1。38%，同比降幅19bp），次要得益于资产端收益率降幅较小，欠债成本持续改善。具体来看，贷款、生息资产收益率同比别离下降29bp、19bp至4。84%、3。97%；此中对公贷款收益率同比仅下降10bp，订价韧性较强；零售贷款收益率同比下降58bp，次要是按揭沉订价及消费贷合作加剧。存款、计息欠债付息率同比别离下降7bp、9bp至1。94%、2。06%。 资产质量目标总体稳健，零售风险仍需关心。岁暮宁波银行不良贷款率0。76%、环比同比均持平，关心贷款率季度环比持续上升，较岁首年月提拔38bp，过期贷款率较年中提拔3bp。对公各行业不良率连结平稳，零售不良率继续上升。岁暮零售贷款不良率1。68%，较年中上升1bp；此中，消费贷不良余额较年中添加5。56亿，不良率上升5bp至1。61%；按揭贷款不良余额添加0。61亿，不良率上升3bp至0。63%；运营贷不良余额添加0。11亿，不良率下降7bp至2。97%。从不良核销措置和生成环境来看，全年核销不良贷款139。7亿，同比多核56。3亿；加回核销转出后的不良净生成率为1。27%，同比上行32bp；判断零售不良生成仍正在高位震动。拨备方面，岁暮拨备笼盖率环比三季度末继续下降15。4pct至389。4%。 投资：2024年宁波银行规模高增、息差韧性较强，实现焦点营收的较快增加，显示了较强的信贷营业扩张和客户运营能力。但正在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销措置加大、拨备加快耗损，零售风险趋向仍需关心。瞻望来看，当前商业摩擦升级对出口及财产链影响的不确定性加大，需关心公司沉点客群平易近营小微、进出口企业及企业从的信贷需乞降资产质量环境。此外，非息波动性或好于行业，一方面得益于2024年非息对业绩有所拖累，根本压力不大；另一方面是宁波银行持续打制强化财富办理和金融市场投资能力，正在当前市场下营业能力或进一步突显。我们小幅调降2025-2027年盈利预测至5。8%、6。1%、9。1%，对应BVPS别离为34。9、38。5、42。4元/股。4月10日收盘价23。9元/股，对应2025年0。68倍PB估值。考虑公司估值已低于可比城商行，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：商业摩擦升级对外贸客群影响超预期，扩表速度、净息差程度、资产质量受冲击。宁波银行(002142) 焦点概念 营收连结较快增加，利润增速较为不变。公司此前已披露过快报，数据调整不大。公司2024年实现停业收入666亿元，同比增加8。2%，增速较前三季度小幅回升0。8个百分点；全年实现归母净利润271亿元，同比增加6。2%，增速较前三季度降低0。8个百分点。公司2024年加权平均净资产收益率13。6%，较上年下降1。5个百分点。从业绩归因来看，规模扩张是次要贡献要素，手续费收入及其他非息收入削减、所得税率上升等拖累净利润增加。资产增速处于较高程度，规模扩张较快。2024岁暮总资产同比增加15。3%至3。13万亿元，资产增速连结不变。公司2024年宣布分红率提拔7个百分点至23%，连系公司ROE程度以及分红率环境，我们认为当前资产增速仍然较高，跨越本钱内生增速。公司岁暮焦点一级本钱充脚率9。84%，较为充脚。 净息差连结不变。公司披露的全年日均净息差1。86%，同比仅降低2bps，表 现亮眼。受无效信贷需求不脚、市场利率下行、存量按揭调价等要素影响，生息资产收益率同比下降19bps；欠债端受益于存款沉订价，欠债成本降低9bps。此中四时度单季净息差1。89%，持续七个季度连结正在较为不变的程度。手续费净收入负增加，其他非息收入下降。2024年手续费净收入同比下降19。3%，次要是遭到本钱市场波动影响，代办署理类营业有所下滑，财富营业收入同比下降。公司AUM连结较快增加，岁暮AUM达11282亿元，同比增加14。3%。公司其他非息收入同比下降6。2%，次要是市场利率下行影响基金投资收益以及衍生品公允价值变更削减等影响，债券措置收益则增加较多。 不良生成率上升，拨备计提力度削弱。公司岁暮不良率0。76%，较岁首年月持平；关心率1。03%，较岁首年月上升38bps，但环比三季度末下降5bps；过期率0。95%，较岁首年月上升2bps。拨备笼盖率389%，较岁首年月下降72个百分点。公司全年不良生成率1。26%，同比上升31bps，估量取普惠及零售不良相关。拨备计提方面，公司全年“贷款丧失预备计提/不良生成”为73%，计提力度削弱。 投资：我们按照年报消息小幅调整公司盈利预测，估计公司2025-2026年归母净利润292/316亿元（前次预测值295/319亿元）、2027年归母净利润341亿元，同比增速7。6%/8。4%/7。8%；摊薄EPS为4。27/4。64/5。01元；当前股价对应的PE为5。5/5。0/4。7x，PB为0。67/0。61/0。55x。虽然公司业绩增速回落，但规模和收入连结较快增加，目前估值至取城商行不同不大，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响。宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2024年年报，公司2024年实现停业收入666亿元，同比增加8。2%，实现归母净利润271亿元，同比增加6。2%，年化加权平均ROE为13。59%。截至2024岁暮，公司总资产规模同比增加15。3%，此中贷款规模同比增加17。8%，存款规模同比增加17。2%。公司2024年分红预案为现金分红59。43亿元，占归并报表归属于母公司通俗股股东的净利润的22。77%。 安然概念： 营收增速持续回暖，盈利增速连结平稳。宁波银行2024归母净利润同比增加6。2%（+7。0%，24Q1-3），营收的韧性支持公司盈利增速连结平稳。公司24年全年停业收入增速较前3季度提拔0。8个百分点至8。2%，此中净利钱收入增速较前3季度提拔0。4个百分点至17。3%，全体维持较快增速，息差韧性支持公司利差营业企稳。非息收入全体略有下滑，24年全年同比负增9。9%（-9。3%，24Q1-3），其他非息收入增速下滑拖累非息收入全体负增缺口略有扩大，公司24年全年其他非息收入同比负增6。2%（+0。3%，24Q1-3），不外公司中收营业略有回暖，全年手续费及佣金净收入同比负增19。3%（-30。3%，24Q1-3），4季度居平易近财富办理需求的回暖必然程度支持中收营业修复。 息差略有改善，扩表连结积极。宁波银行2024岁暮净息差为1。86%（1。85%，24Q3），公司24岁暮息差程度环比略有回暖，同比降幅仅2BP，估计处于同业较优程度，息差韧性估计取公司优异的资产订价办理能力相关。从资产端来看，公司24岁暮贷款收益率为4。84%（4。92%，24H1），降幅估计优于同业。欠债端延续改善趋向，24岁暮存款成本率为1。94%（1。96%，24H1），估计取存款挂牌利率的调整相关。从存款布局上来说，公司24岁暮按期存款占比力半岁暮提拔0。5pct至69。3%，存款按期化趋向略有提拔。规模方面，24Q3），此中贷款规模同比增加17。8%（19。6%，24Q1-3），皆连结较快增速。分布局来看，宁波银行对公贷款和零售贷款别离同比增加24。4%/9。96%，对公营业仍是主要的支持要素，不外值得关心的是公司小我消费贷款同比增加11。3%，宁银消金规模快增不成轻忽，宁银消金24岁暮贷款余额同比增加40。2%。欠债端方面，公司24岁暮存款同比增加17。2%（+17。6%，24Q3），全体连结较快增加。 资产质量连结稳健，拨备程度略有下降。宁波银行24岁暮不良率环比持平3季度末于0。76%，我们测算公司24年全年年化不良贷款生成率为1。17%（0。87%，23A），不良生成压力有所抬升，估计仍取零售资产质量风险相关。沉点范畴资产质量方面，公司24岁暮小我贷款和对公房地产贷款不良率别离为1。68%/0。13%，别离环比半岁暮上升1BP/3BP，全体连结平稳。前瞻性目标方面，公司24岁暮关心率环比3季度末下降5BP至1。03%，过期率环比半岁暮上升3BP至0。93%，潜正在资产质量压力连结平稳。分析来看，公司资产质量焦点目标仍处低位，估计资产质量压力可控。拨备方面，公司24岁暮拨备笼盖率和拨贷比别离环比3季度末下降15。45pct/11BP至389%/2。97%，虽小幅下降，但绝对程度仍处高位。 投资：盈利能力优于同业，分红力度加大。宁波银行做为城商行的标杆，受益于多元化的股权布局、市场化的管理机制和不变的办理团队带来的计谋定力，资产欠债稳步扩张，盈利能力领先同业，正在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司将来稳健运营和业绩弹性带来支持。出格是公司24年提拔分红率6。78个百分点至22。77%，股息价值同样无望进一步加强。考虑到本年以来信贷无效需求不脚环境仍存，我们小幅下调公司25-26年盈利预测，并新增公司2027年盈利预测，估计公司25-27年EPS别离为4。38/4。83/5。34元（原25-26年预测别离为4。49/4。95元），对应盈利增速别离为6。5%/10。3%/10。7%（原25-26年盈利增速别离为9。6%/10。2%），目前公司股价对应25-27年PB别离是0。72x/0。64x/0。57x，鉴于公司市场化基因凸起，持久视角下的盈利能力、资产质量无望持续领先同业，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大激发信用风险抬升。宁波银行(002142) 次要概念： 营收增速上行，归母净利润增速小幅下降 2024A宁波银行营收、归母净利润别离同比+8。2%、+6。23%，较3Q24增速别离+0。75、-0。79pct。四时度单季营收、归母净利润别离为158。79亿元、64。2亿元，较4Q23单季同比+10。66%、+3。78%。全年利润总额312。87亿元，同比+12。15%实现触底回升。而归母净利润增速则环比下降，次要因为2024年所得税费用大幅提高所致，2024年全年所得税费用41。6亿元，较2023年提拔了18亿元，现实所得税率由2023年的8。57%提拔到2024年的13。5%，估计公司前置确认不良、设置装备摆设公募基金等免税资产的占比降低等要素对此项均有影响。 存贷规模高增，市场份额连结领先 2024A宁波银行总资产、总欠债规模别离为31252亿元、28909亿元，同比+15。25%、+15。20%。此中，资产方面，贷款和垫款总额14761亿元，同比+17。83%，4Q24保守投放淡季仍有净新增602亿元，全年投放节拍平衡。欠债方面，存款总额18363亿元，同比+17。24%，通过“五管二宝”等东西客户留存结果较好。宁波银行经济下行期间采纳抢占市场份额打法，对比全数A股上市银行2024年岁首年月至三季度末贷款总额增速，宁波银行为16。2%已位列上市银行第二，正在此根本上Q4投放不弱。公司区位劣势、客群运营能力显著，扩表速度连结领先。 资产质量全体稳健，拨备逐季 2024A宁波银行不良率0。76%，持续8个季度环比持平，资产质量连结稳健。拨备笼盖率389。25%，较2023岁暮下降71。79pcts（较3Q24下降15。55pcts）。拨备逐季，估计不良生成压力仍存，次要因为零售小微尾部风险仍正在期。估计计提、核销力度均有添加，年核销规模正在1-3Q24同比大幅添加（共核销102亿，高于2023年全年的83亿）的根本上仍有提拔，以确保不良率维持低位运转。 投资 宁波银行深耕浙江及周边经济发财区域，正在细分市场客群定位清晰，合作劣势显著。焦点办理团队不变、计谋传达高效，公司管理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融办事能力具备稀缺性，风控能力，资产质量连结优异。2024年利润总额增速实现触底回升，公司面临表里部形势变化表现了较好的运营韧性，我们估计正在新一轮财务、货泉政策发力收效下，宁波银行将受益于宏不雅根基面修复送来根基面和估值的再修复。我们按照业绩快报微调盈利预测假设，估计公司2024/2025/2026年停业收入别离同比增加8。2%/6。81%/6。31%，归母净利润别离同比增加6。23%/6。06%/8。6%，维持“买入”评级。 风险提醒 利率风险：市场利率持续下行，优良资产合作加剧，息差收窄。宁波银行(002142) 焦点概念 宁波银行披露2024年度业绩快报。公司2024年实现停业收入666亿元，同比增加8。2%，全年实现归母净利润271亿元，同比增加6。2%，2024年加权平均净资产收益率13。6%。 资产规模增加仍然较快。公司2024岁暮资产总额3。13万亿元，较上岁暮增加15。3%，连结较为不变且较快的扩张速度。此中岁暮贷款总额1。48万亿元，较上岁暮增加17。8%，岁暮存款总额1。84万亿元，较上岁暮增加17。2%，存贷款增加均较好。公司2024岁暮归属于通俗股股东的净资产2331亿元，较上岁暮增加15。9%。 营收增速略微回升，归母净利润增速小幅回落。公司2024年实现停业收入666亿元，同比增加8。2%，增速较三季报回升0。7个百分点，增速略微回升； 全年实现归母净利润271亿元，同比增加6。2%，增速较三季报降低0。8个百分点，增速有所回落。公司2024年实现加权平均净资产收益率13。6%，较上年下降1。5个百分点。 不良率不变，拨备笼盖率下滑。截至2024岁暮，公司不良贷款率0。76%，较上岁暮和三季度末均持平；2024岁暮公司拨备笼盖率389%，较上岁暮下降72个百分点，环比三季度末降低16个百分点。全体来看，公司不良率连结平稳，归母净利润增速略有下降的环境下拨备笼盖率还有所下滑，意味着公司的资产质量仍面对必然压力，不外公司目前拨备笼盖率仍然较高，有帮于维持将来净利润的不变增加。 投资：公司快据显示的全体表示较为不变，取三季报比拟变化不大，目前公司拨备笼盖率仍处于较高程度，有帮于维持业绩增加的不变性。因为快报消息无限，我们维持盈利预测不变，估计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7。3%/7。7%/8。1%；摊薄EPS为4。03/4。35/4。71元；当前股价对应的PE为6。4/5。9/5。5x，PB为0。85/0。76/0。68x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响；快据可能取最终按期演讲中披露的数据存正在差别。宁波银行(002142) 事项： 1月27日，宁波银行发布2024年业绩快报，2024年停业收入同比正增8。20%，归母净利润同比正增6。23%。规模方面，截至2024岁暮，总资产同比增加15。3%，此中贷款规模同比增加17。8%，存款规模同比增加17。2%。盈利稳健增加。宁波银行2024年全年停业收入较24Q1-3提拔0。75个百分点至8。20%，24年4季度债市利率的快速下行必然程度支持营收增速回暖。得益于公司营收回暖以及拨备的反哺，盈利增速全体连结平稳，公司24年全年归母净利润同比增加6。23%（+7。0%，24Q1-3）。 稳健扩表，存贷高增。规模方面，截至2024岁暮，宁波银行资产规模同比增加15。3%（+14。9%，24Q3），此中贷款同比增加17。8%（+19。6%，24Q3），增速全体连结平稳。欠债端来看，公司24岁暮存款同比增加17。2%（+17。6%，24Q3），维持较快增速程度。 不良率环比持平，拨备略有下降。宁波银行2024岁暮不良率环比3季度末持平于0。76%，资产质量连结稳健。拨备方面，2024岁暮拨备笼盖率和拨贷比环比3季度末下降15。6pct/12BP至389%/2。96%，绝对程度仍然较高，风险抵补能力夯实。 投资：零售转型高质量成长，看好公司高盈利程度连结。宁波银行做为城商行的标杆，受益于多元化的股权布局、市场化的管理机制和不变的办理团队带来的计谋定力，资产欠债稳步扩张，盈利能力领先同业，正在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司将来稳健运营和业绩弹性带来支持。我们维持公司24-26年盈利预测，估计公司24-26年EPS别离为4。10/4。49/4。95元，对应盈利增速别离为6。1%/9。6%/10。2%。目前公司股价对应24-26年PB别离为0。88x/0。78x/0。69x，鉴于公司市场化基因凸起，持久视角下的盈利能力、资产质量无望持续领先同业，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大激发信用风险抬升。宁波银行(002142) 事务：宁波银行发布2024年三季度演讲：公司实现营收507。5亿元（YOY+7。4%），归母净利润207。1亿元（YOY+7。0%）；前三季度年化ROE为14。51%，同比下降1。43pct；9月末，公司不良率0。76%，拨备笼盖率404。1%。 点评： 3Q24营收取盈利增速双双环比提拔。24Q3单季营收取盈利增速别离为8。1%取10。2%，较1H24提拔，正在当前银行业运营大下较为不易。进一步拆解来看，部门缘由是23Q3单季营收基数较低，另一部门缘由是公司持续加强信贷投放和优化资负，稳量稳价维持营收平稳增加，同时自动加强费用管控带动成本收入比同比下降。 1、逆势稳量稳价，净利钱收入同比增16。9%。 正在当前信贷需求偏弱的运营下，公司自动加大信贷投放，前三季度贷款维持同比高增19。6%，且收益率程度不低，我们测算24Q3单季生息资产收益率4。01%，环比Q2提拔3bp，显示出公司强大的信贷市场拓展能力。正在欠债端，我们测算Q3计息欠债成本率2。05%，环比微幅提拔1bp，较为不变。从净息差目标来看，前三季度净息差披露值1。85%，环比下降2bp，降幅收窄，净息差趋于不变。我们估计陪伴后续存款挂牌利率调降带动成本改善、新投放贷款利率回升带动资产收益率提拔，公司净息差无望企稳回升，资产久期短且订价能力强，净息差或先于可比同业改善。 2、中收取其他非息表示继续低于预期。 3Q24公司中收同比下降30。3%，估计次要是占中收近8成的代办署理类营业收入下滑影响。其他非息方面，投资收益、汇兑损益和公允价值变更合计同比提拔0。3%。相较可比同业，前三季度全体债牛行情下，债券投资收益贡献相对较小。全体来看，非息收入占营收约三成，考虑客岁Q4基数较低，非息收入增速进一步下行概率不大，后续表示有待察看债券市场表示以及本钱市场相关代销收入变更。 3、费用管控下，成本收入比下降。 费用管控是驱动Q3单季拨备前利润同比增加21。7%的从因。Q3单季费用收入同比下降11%带动前三季度成本收入比下降至33。4%，同比下降3。8pct。4、不良率持续低位，拨备笼盖率取拨贷比下降。 三季度末，不良率0。76%，维持低位平稳。关心贷款率继续环比上升，三季度末环比上升6bp至1。08%，已持续4个季度上升。我们估计取零售不良贷款生成率抬升相关。按照披露，6月末小我消费贷、小我运营贷不良率别离1。56%、3。04%，零售不良阶段性上行取行业趋向相符，后续需进一步察看。我们估计零售不良风险无望陪伴经济企稳进一步安稳而改善。公司当前拨备平安垫厚实，风险抵补能力仍较强。三季度末，拨备笼盖率404。8%，环比下降15。7pct，拨贷比3。08%，环比下降11bp。 投资：公司三季报拨备前利润增速改善超预期，次要受其强大的信贷投放能力和费用管控能力驱动。略低于预期的是，非息收入增速略逊、关心贷款率延续上升、拨备笼盖率延续下降。我们认为宁波银行规模高扩张无望维持、净息差无望率先企稳、非息收入正在客岁Q4低基数效应下进一步下行概率不大、当前政策稳增加组合拳下零售不良风险上升或是阶段性，估计2024-2026年归母净利润增速别离为10。2%、11。3%、12。2%，对应BVPS别离为30。28、34。25、38。70元/股。2024年10月31日收盘价25。54元/股，对应0。84倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地域，无望持续受益于区域经济成长。二是，公司体系体例机制市场化程度高，计谋施行力强，营业高质量扩张根本结实。汗青数据显示了公司具备持续前瞻的量价能力、审慎的风控能力以及营业多元化拓展能力。三是，多元利润核心逐渐夯实，无望维持营收和利润的平稳较快增加，赐与1。0倍24年方针PB，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：经济苏醒、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差程度、资产质量受冲击。宁波银行(002142) 营收净利增速双升：2024年1-9月，公司实现停业收入507。53亿元，同比增加7。45%；归母净利润207。07亿元，同比增加7。02%；年化加权平均ROE14。51%，同比下降1。43个百分点。2024Q3，营收同比增加8。12%；归母净利润同比增加10。25%，增速环比上升5。73个百分点。公司扩表动能连结强劲，息差降幅环比收窄，利钱收入高增，营业成本优化，构成业绩增加次要贡献。 利钱净收入表示亮眼，强势扩表延续，息差降幅环比改善：2024年1-9月，公司利钱净收入353。17亿元，同比增加16。91%；2024Q3单季度同比增加21。25%，扩表动能延续，息差降幅收窄，量价双向驱动利钱收入高增。2024年1-9月，公司年化净息差1。85%，较2024H1下降2BP，降幅环比收窄，估计受欠债成本优化成效影响。截至9月末，公司各项贷款总额较上岁暮增加16。2%，对公贷款投放继续提速。9月末，公司对公贷款较上岁暮增加23。21%，占比力上岁暮上升3。18个百分点至55。97%；小我贷款较上岁暮增加7。65%。截至9月末，公司各项存款较上岁暮增加18。99%；此中，企业、小我存款别离较岁首年月增加25。49%、19。36%，存款接收能力连结较高。 中收压力不减，其他非息收入增加放缓：2024年1-9月，公司非息收入154。36亿元，同比下降9。34%，增速较上半年继续放缓，次要因为中收仍然承压，且受市场波动影响，其他非息收入增速下降。公司两头营业收入37。49亿元，同比下降30。25%，降幅较1-6月扩大。公司其他非息收入116。87亿元，同比增加0。31%，此中，投资收益、公允价值变更损益别离同比下降5。67%、0。38%。 不良率平稳、关心率上升，风险抵补能力充脚：截至2024年9月末，公司不良贷款率0。76%，取上岁暮持平，处于行业较优程度；关心类贷款占比1。08%，较上岁暮上升43BP。拨备笼盖率404。8%，较上岁暮下降56。24个百分点，风险抵补能力连结充脚。2024年9月末，公司焦点一级本钱充脚率9。43%，较上岁暮下降0。21个百分点。 投资：公司深耕长三角经济发财地域，区位劣势较着，小微营业合作力凸起，同时聚焦大零售和轻本钱营业拓展，结构多元利润核心，盈利能力持久位居行业前列。公司利钱净收入表示凸起，息差降幅收窄，存贷款增加动能强劲。此外，公司风控系统成熟、资产质量优异，拨备计提充实。我们看好公司将来成长前景，连系公司根基面和股价弹性，我们维持“保举”评级，2024-2026年BVPS30。67/34。50/38。73元，对该当前股价PB0。85X/0。75X/0。67X。 风险提醒：经济增加低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险。宁波银行(002142) 次要概念： 1-3Q24营收利润增速均边际上行，利钱营业为次要鞭策力 1-3Q24宁波银行营收、归母净利润别离同比+7。45%、+7。02%，较1H24增速别离+0。42、+1。6pct。3Q24单季营收、归母净利润别离+8。12%、10。25%，均较半年报边际上行。利钱净收入同比+16。91%，增速较1H24+2。16pcts，利钱营业持续四时度增速上行，增加稳健。中收净收入同比-30。25%，增速较1H24-5。35pcts，次要因为手续费收入添加所致，中收营业增加仍然遭到居平易近财富办理需求偏弱影响。其他非息收入同比持平，增速较1H24下降2。5pcts，此中投资净收益、公允价值变更净收益别离同比-5。67%、0。38%，估计次要因为9月底市场回暖，债市波动影响。成本收入比33。43%，较1H24环比上升0。66pct，同比下降3。8pcts，全年来看降本增效较好。所得税费用同比+70%，次要因为贷款核销添加所致。 贷款高增驱动稳健扩表，贴现规模较1H24压降 3Q24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模别离同比增加+14。88%、14。91%、20。29%，三季度资产规模扩张仍延续次要以信贷增加拉动（vs1H24别离同比增加+16。67%、+16。91%、+21。19%）。贷款布局上来看，3Q24对公（含贴现）、小我贷款别离同比+22。46%、15。2%，三季度对公、零售投放延续高增趋向，增速较1H24小幅放缓。零售贷款比拟同业表示亮眼，外行业遍及面对零售需求不脚的布景下实现高增速，估计次要为消费贷高增驱动。贴现规模较1H24压降145亿，表现贷款投放布局更实。三季度金融投资规模增速有所放缓，1-3Q24金融投资规模同比+7。03%，此中买卖性金融资产规模进一步下降，同比-20%，估计次要因为宁波银行按照市场形势变化，优化买卖账簿债券投资布局所致。1-3Q24宁波银行总欠债、计息欠债、存款规模别离同比增加14。97%、15。34%、18。08%（vs1H24别离同比增加+16。44%、+16。85%、+19。21%），欠债端增速次要由存款驱动。 净息差下行幅度较小，息差程度连结同业领先 3Q24宁波银行净息差环比1H24小幅下行2bps至1。85%（宁波银行2024年半年报中息差口径调整，剔除“利钱收入”中买卖性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本，若按新口径调整则息差下行2bps至2。15%摆布），息差韧性比拟同业较好。估计生息资产收益率降幅必然程度被欠债端成本下行抵消，估计除欠债端布局改善外，存款挂牌利率下调也将对息差构成必然托举。宁波银行深耕平易近营经济活跃地域，融资需求兴旺、金融机构合作充实，新发贷款利率无望先于全国其他地域呈现布局性回升。正在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps根本上，估计4Q24、1Q25息差面对较大下行压力，但宁波银行资负两头布局多元，估计息差劣势可以或许连结。 资产质量全体稳健，拨备程度小幅下降 3Q24宁波银行不良率0。76%，持续7个季度环比持平，资产质量连结稳健。关心率较1H24环比上升6bps至1。08%，估计次要因为宁银消金、零售大数据信贷部差同化授信策略带来的影响，但关心率上行幅度好于2Q24（环比+28bps）。3Q24宁波银行拨备笼盖率为404。8%，较1H24下降15。75pcts，风险抵补能力仍领先同业。贷款丧失预备核销力度大于计提力度带来拨备下降，1-3Q24核销规模102亿，高于2023年全年核销规模（83亿），1-3Q24计提贷款减值丧失92亿。估计次要因为宁波银行面临表里部运营形势变化，着沉化解沉点范畴风险，因而风险措置力度加大。 投资 宁波银行深耕浙江及周边经济发财区域，正在细分市场客群定位清晰，合作劣势显著。焦点办理团队不变、计谋传达高效，公司管理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融办事能力具备稀缺性，风控能力，资产质量连结优异。2024年业绩逐季，公司面临表里部形势变化表现了较好的运营韧性，我们估计正在新一轮财务、货泉政策发力收效下，宁波银行将受益于宏不雅根基面修复送来根基面和估值的再修复。我们维持盈利预测假设，估计公司2024/2025/2026年停业收入别离同比增加7。85%/6。85%/6。19%，归母净利润别离同比增加10。22%/9。53%/9。06%，维持“买入”评级。 风险提醒 利率风险：市场利率持续下行，优良资产合作加剧，息差收窄。宁波银行(002142) 投资要点 事务：前三季度公司实现停业收入507。53亿元（+7。45%，YoY），归属于母公司通俗股股东净利润207。07亿元（+7。02%，YoY）。9月末，公司总资产为3。07万亿元（+14。88%，YoY），不良贷款率0。76%（持平，QoQ），不良贷款拨备笼盖率404。80%（-15。75PCTQoQ）。前三季度宁波银行净息差为1。85%，同比下降4BPs。 对公贷款投放强于季候性，小我贷款较前两季改善。Q3宁波银行贷款连结强劲增加，相对行业劣势仍然较着。布局上来看（图1所示），对公贷款同比继续较着多增（行业同期少增）表现较强区域需求及本身自动发力；单据贴现较着少增，或是由于一般贷款投放较好环境下，冲量动机较弱。小我贷款延续少增，取行业趋向相符，次要是三方面缘由：一方面，客岁同期投放较多小我运营性贷款及消费类贷款，本年到期量较大；另一方面，居平易近各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。边际上，Q3新增小我贷款较前两季度较着改善，或次要是公司抓住旺季（近年投放节拍显示Q3一般为小我贷款投放旺季）窗口期，响应促消费、稳地产、支撑亏弱环节等监管导向加大投放力度。公司所处区域财产结实，正在当地市场所作力较强，估计信贷增速仍将连结相对劣势。 存款延续较快增加。正在Q2超季候逆势而上根本上，Q3公司接收存款仍连结较快增加（图2所示），较着快于同期M2。一方面或是持续受益于当地优良的出口形势，另一方面或是管理“手工补息”过程中受益于其订价劣势。公司前三季度存款实现快速增加，为全年奠基根本，估计Q4仍能较同业连结较大的相对劣势。 生息率延续下行，受益于付息率基数，净息差降幅较着收窄。受益于低基数，Q3息差同比降幅较着收窄。测算Q3单季度息差1。81%，同比持平。资产端，生息率下降仍然较为较着测算Q3生息率3。87%，同比下降约29BPs。一方面因为新增贷款布局分化（收益较高的零售贷款占比下降）且新发放贷款利率持续走低，另一方面因为债券沉订价效应较着（客岁至今债刊行力度较大、利率下行较着，投资组合中低息券种占比或提拔）。欠债端，多轮存款降息之后存款刚性较着改善，测算Q3付息率为2。01%，环比改善1BP，因为客岁基数较高，同比则较着下降16BPs，对息差降幅收窄有较大贡献。现阶段零售需求较弱、LPR及存量住房贷款利率下降等要素仍对生息率构成压力，但沉订价放缓及宏不雅政策加码等有益要素感化下，下行压力无望放缓。欠债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较鼎力度存款降息，公司揽储节拍指向付息率将正在本年Q4至来岁上半年较着改善。 受市场影响，两头营业收入仍承压。Q3手续费及佣金收入同比降幅仍然较为较着，估计仍受降费让利政策、本钱市场表示较弱等要素限制。考虑Q4基数较低，以及“9。24”新政以来宏不雅持续加码推进市场风险偏好提拔，中收降幅无望较着收窄。 投资收益受市场影响较着回落。“9。24”新政以来债市较着回调，投资收益+公允价值变更损益从高位较着回落。然而，其他分析收益仍连结强劲增加（图3所示）指向其他债务投资（FVOIC）业绩仍凸起。若后续兑现为投资收益将对当期损益构成较大驱动。 关心率继续小幅上升，不良措置连结较鼎力度。Q3关心类贷款占比力Q2末上升6BPs至1。08%（图4所示），取行业趋向相符，表现宏不雅层面压力。估计关心率次要是运营类、消费类零售客群扰动，取行业趋向相符，表现居平易近就业及收入压力；估计对公资产质量低位不变，表现当地实体优良韧性。动态来看，测算前三季度不良生成率（加回核销，年化）为1。14%，处于近年较高位，但较上半年放缓。不良措置方面，Q3核销额同比+73。67%，收回已核销贷款同比+65。17%。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备笼盖率进一步下降。当前行业零售资产风险上升较为遍及，后续信用成本或仍面对压力。考虑到公司收入增加较快、拨备较厚，估计仍有能力连结资产质量目标优异。 盈利预测取投资：受市场影响，Q3公司投资收益取手续费佣金收入承压。此外，10月存量住房贷款利率、存款挂牌利率取LPR调整对息差分析影响偏负面，我们响应调整盈利预测。估计2024-2026年停业收入别离为672。24、718。18、795。92亿元（原预测为680。42742。52、832。86亿元），归母净利润别离为275。15、296。93、319。49亿元（原预测为270。45295。38、338。31亿元）。估计2024-2026年通俗股每股净资产为30。24、33。59取37。19元对应10月29日收盘价PB为0。87、0。78、0。71倍。宁波银行区域经济结实、专业运营能力凸起，营收无望连结较快增加。凭仗营收取拨备劣势，公司有能力充实应对行业零售风险上升压力。行业层面，化债力度加大、房地产支撑政策加码较着缓解市场对银行资产质量的担心。基于以上来由，维持公司“买入”投资评级。 风险提醒：行业零售资产质量大幅恶化；净息差大幅收窄导致收入失速。宁波银行(002142) 事务 宁波银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比+8。1%，拨备前利润同比+21。7%，归母净利润同比+10。3%。24Q1-3营收同比+7。4%，拨备前利润同比+13。5%，归母净利润同比+7。0%。24Q1-3的年化ROA同比-0。06pct至0。96%，年化ROE同比-1。43pct至14。51%。焦点一级本钱充脚率同比-0。18pct至9。43%。当下2024EP/B为0。9x，2024EP/E为6。3x，TTM股息率为2。3%，同业均值别离为0。6x、5。5x、4。7%。 点评 24Q1-3净息差较24H1下降，经测算单季度生息资产收益率和计息欠债成本率环比均上升。24Q1-3净利钱收入同比+16。9%，较24H1的+14。7%有所改善。24Q3净利钱收入同比+21。3%。24Q1-3净息差为1。85%，较24H1下降2bp。经我们测算，24Q3单季度净息差为1。65%，环比+2bp。24Q3经测算的生息资产收益率环比+3bp至3。57%。生息资产布局方面，24Q3贷款正在生息资产中占比环比+0。9pct至47。2%，低收益率的单据贴现资产占比减小，公司贷款和小我贷款占比环比均有提拔。24Q3经测算的计息欠债成本率+1bp至2。04%。我们猜测全体对公存款的付息率有所改善，对欠债成本的不变起到了主要感化。 贷款增速同业中表示优异，对公贷款贡献次要贷款增量，小我贷款占比环比提拔，存款增速跨越贷款增速。贷款：较23岁暮，24Q3贷款总额+16。2%，较客岁同期增速连结分歧，同业中表示优异。此中企业贷款+23。4%，贡献76。0%的贷款增量。小我贷款+7。6%，24Q3个贷占比环比+0。4pct至37。5%；存款：较23岁暮，24Q3存款+19。0%，此中小我存款+19。4%，企业存款+18。9%。 不良率环比不变，关心率同业表示优异。不良率为0。76%，持续7个季度连结不变正在这一程度。关心率环比+6bp至1。08%，是目前已出业绩的银行中关心率环比上升幅度最小的。拨备笼盖率为404。8%，环比-3。1pct。 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-30。3%，较上半年增速压力不减。24Q1-3手续费收入同比-20。3%，手续费收入同比+40。4%。其他手续费净收入同比+0。3%，此中投资收益同比-5。7%，汇兑损益由亏转盈，增加次要源于外汇衍生东西公允价值变 24Q1-3成本收入比为33。43%，同比-3。80pct。24Q1-3停业费用同比-2。4%，此中营业及办理费同比-3。5%。 其他通知布告 10月17日宁波银行发布关于董事减持股份的预披露通知布告。宁波银行通知布告称持有公司股份165，000股（占本公司总股本比例0。0025%）的董事李浩先生因小我资金需求，打算正在通知布告披露日起十五个买卖日后的三个月内，以集中竞价体例减持本公司股份不跨越41，250股（占本公司总股本比例0。0006%），股份来历为二级市场购入的股份和公开辟行股份（配股），李浩先生未做出过股份限售许诺。宁波银行(002142) 焦点概念 营收利润增速较前期变化不大。公司2024前三季度实现停业收入508亿元，同比增加7。4%，增速较上半年回升0。3个百分点，变化不大；前三季度实现归母净利润207亿元，同比增加7。0%，增速较上半年回升1。6个百分点，业绩增加平稳。前三季度年加权平均净资产收益率14。1%，较上年同期下降1。5个百分点。 资产增速不算低。2024年三季度末总资产同比增加14。9%至3。07万亿元，连系当前ROE以及分红率来看，这一资产增速并不算低。此中贷款总额同比增加19。6%，存款同比增加18。1%，均连结较高的增速程度。前三季度贷款增加次要来自对公贷款，取行业全体趋向分歧。公司三季度末焦点一级本钱充脚率9。43%，较岁首年月下降0。21个百分点。 净息差比力不变，利钱净收入增加亮眼。公司披露的前三季过活均净息差1。85%，同比仅降低4bps，估量仍然次要受贷款利率下降影响。此中近五个季度的单季净息差根基正在1。85%附近波动，三季度单季净息差1。81%，环比下降3bps，但较客岁三季度持平，净息差算是比力不变。受益于较好的净息差表示，公司利钱净收入同比增加16。9%。 手续费净收入同比下降，其他非息收入连结不变。公司前三季度实现手续费净收入37亿元，同比下降30。3%，估量仍然是遭到本钱市场波动影响，财富营业收入同比下降。公司前三季度其他非息收入合计117亿元，同比连结不变。 不良生成率上升，拨备笼盖率下降。公司三季度末不良率0。76%，较二季度末和岁首年月均持平；三季度末关心率1。08%，较二季度末上升0。06个百分点，较岁首年月上升0。43个百分点。前三季度不良生成率1。26%，同比上升0。37个百分点。公司三季度末拨备笼盖率405%，较二季度末下降16个百分点，较岁首年月下降76个百分点。 投资：公司全体表示较中报变化不大，我们维持盈利预测不变，估计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7。3%/7。7%/8。1%；摊薄EPS为4。03/4。35/4。71元；当前股价对应的PE为6。4/6。0/5。5x，PB为0。86/0。77/0。69x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：宏不雅经济形势走弱可能对银行资产质量发生晦气影响。宁波银行(002142) 事务：10月28日，宁波银行发布24Q3财报。24Q1-3实现营收508亿元，YoY+7。4%；归母净利润207亿元，YoY+7。0%；不良率0。76%、拨备笼盖率405%。 营收、归母净利润增速均边际提拔。宁波银行24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1别离提拔0。3pct、1。6pct。营收的次要亮点正在于息差韧性较强、对公信贷延续较高增速，支持24Q1-3净利钱收入同比+16。9%，增速较24H1提拔2。2pct。非息收入方面，中收延续下滑，24Q1-3中收同比-30。3%，降幅较24H1扩大5。3pct；其他非息收入同比+0。3%，增速较24H1下降2。2pct。同时，宁波银行本年前三季度贷款核销力度较客岁同期较着加大，拨备计提力度也随之提拔，24Q1-3信用减值丧失同比+17。6%。 对公信贷延续高增，净息差有韧性。规模稳步扩张，24Q3末宁波银行总资产、贷款总额别离同比+14。9%、+19。6%，增速较24H1别离-1。8pct、-1。0pct。从信贷布局上来看，贷款总额增速放缓有必然单据缩量影响，三季度对公贷款（不含贴现，后同）投放力度仍较强，24Q3单季对公贷款、单据贴现、零售贷款增量别离为380、-145、228亿元，较客岁同期别离多增235亿元、多减152亿元、少增101亿元。净息差降幅较小，24Q1-3净息差1。85%，较24H1小幅收窄2BP。 对公贷款能延续较高的增速（24Q3末余额同比+27。4%），且净息差能展示必然韧性，一方面是宁波银行所正在的长三角区域信贷需求恢复较好，另一方面也表现了宁波银行较强的优良资产获取能力和欠债成本管控能力。 不良率连结平稳，拨备笼盖率维持400%以上。不良率连结不变，关心率有所提拔，24Q3末宁波银行不良率0。76%，取24H1末持平；关心率1。08%，较24H1末+6BP。测算24Q3单季年化不良生成率为1。07%，较24Q2下降10BP但较客岁同期+26BP。受核销力度较客岁加大影响，24Q3末拨备笼盖率、拨贷比别离较24H1末-16pct、-11BP至405%、3。08%。 投资：息差连结韧性，资产质量稳健 宁波银行深耕长三角地域，资产获取和订价能力优异，信贷连结较高增速，净息差韧性较强，对营收构成无力支持；资产质量连结稳健，拨备仍正在较高程度，利润增速无望延续较稳健程度。估计24-26年EPS别离为4。16、4。55、5。01元，2024年10月28日收盘价对应0。9倍24年PB，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。宁波银行(002142) 事项： 宁波银行发布2024年三季报，公司前3季度实现停业收入508亿元，同比增加7。4%，实现归母净利润207亿元，同比增加7。0%，年化加权平均ROE为14。05%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到3。07万亿元，此中贷款规模达到1。46万亿元，存款总额达到1。86万亿元。 安然概念： 营收增速回暖，净利钱收入逆势走阔。宁波银行前3季度营收增速较上半年抬升0。3个百分点至7。4%，此中净利钱收入增速逆势走阔，前3季度增速较上半年提拔2。2个百分点至16。9%，息差韧性支持公司利差营业企稳回升。非息收入全体略有下滑，公司前3季度非息收入同比下降9。3%（-5。7%，24H1），此中手续费和佣金净收入同比下降30。3%（-24。9%，24H1），居平易近财富办理需求3季度略显低迷。此外，前3季度投资相关的其他非息收入同比微增加0。3%（+2。5%，24H1），全体维持不变。受益于营收增速的回暖以及拨备的调理，公司前3季度归母净利润同比增加7。0%，增速程度较上半年提拔1。6个百分点，增速绝对程度连结相对不变。 单季度息差环比抬升，规模扩张连结积极。宁波银行24Q3净息差程度为1。85%（1。87%，24H1），同比下降4BP，下滑幅度较上半年有所，估计仍来自于资产端贡献，我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度生息资产收益率环比2季度上升3BP至3。53%。此外，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息欠债成本率环比2季度上行1BP至2。03%，成本端压力全体连结不变。规模方面，截至3季度末，公司总资产规模同比增加14。9%（+16。7%，24H1），此中贷款规模同比增加19。6%（20。6%，24H1），扩表速度季候性放缓，但绝对程度仍处高位。从欠债端来看，公司3季度末存款总额同比增加17。6%（+18。7%，24H1），维持较快程度。 资产质量连结优异，拨备程度略有下降。宁波银行24年3季度末不良率环比持平半岁暮于0。76%，绝对程度仍处低位，我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为1。16%（1。20%，24H1）。前瞻性目标方面略有波动，公司3季度末关心率环比半岁暮上升6BP至1。08%，居平易近需求恢复斜率放缓布景下，零售营业资产质量扰动值得关心。拨备方面，公司3季度末拨备笼盖率和拨贷比别离环比半岁暮下降15。8pct/11BP至405%/3。08%，虽小幅下降，但绝对程度仍处高位。 投资：零售转型高质量成长，看好公司高盈利程度连结。宁波银行做为城商行的标杆，受益于多元化的股权布局、市场化的管理机制和不变的办理团队带来的计谋定力，资产欠债稳步扩张，盈利能力领先同业，正在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司将来稳健运营和业绩弹性带来支持。我们维持公司24-26年盈利预测，估计公司24-26年EPS别离为4。10/4。49/4。95元，对应盈利增速别离为6。1%/9。6%/10。2%。目前公司股价对应24-26年PB别离为0。89x/0。78x/0。69x，鉴于公司市场化基因凸起，持久视角下的盈利能力、资产质量无望持续领先同业，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大激发信用风险抬升。